Размышления о курсе евро перед заседанием ЕЦБ

Чт, 12 сен 2019 17:10

Здравствуйте, уважаемые коллеги

Всего несколько часов осталось до объявления решения по монетарной политике Европейского Центрального Банка, и вполне возможно, что когда вы читаете эти строки, реакция рынков вам уже известна. Мне же, при анализе данных, предстоит руководствоваться только тем, что известно в настоящий момент.

Сейчас все ждут, что регулятор может опустить ключевую ставку в отрицательную зону, но позвольте, ключевая ставка, она же ставка рефинансирования равна 0. В отрицательной зоне,сейчас находится ставка по депозитам равная -0.4%. Центральный банк, конечно, может снизить её ещё больше, например до 0.5%, но тем самым добьётся лишь оттока средств из депозитов клиентов. Ставки по депозитам в Еврозоне сейчас минимальны, а фактические ставки, с учётом обслуживания счетов, комиссий банков и т. д., отрицательные.

В свою очередь трейдеры и крупные банки ждут нового раунда программы количественного смягчения, которая позволит регулятору и далее монетизировать долги европейских правительств. Сейчас этот уровень ограничен размером в третью часть от общего объёма выпуска облигаций, но ходят слухи о том, что ЕЦБ может поднять данный уровень до 50 процентов. Это позволит добавить в систему ещё около триллиона евро, в добавление к уже имеющимся 4.7 трлн. Но как дополнительная эмиссия денег повлияет на инфляцию в Еврозоне, пока не ясно. Кроме этого, текущее заседание будет последним для Марио Драги в качестве полноценного главы центрального банка, и захочет ли Совет Управляющих предпринимать такие серьёзные шаги в преддверии вступления в должность Кристин Лагард, также пока не ясно.

После того как 4 сентября Кристин Лагард, в качестве нового главы ЕЦБ, утвердил Комитет Еврокомиссии по экономке и монетарной политике, её кандидатура будет вынесена на голосование в Европарламенте. Затем, на встрече глав стран ЕС 17-18 октября, процедура введения Лагард в должность председателя Совета управляющих будет окончательно завершена. Само же вступление в должность состоится, судя по всему, уже в будущем году, так, что Марио Драги ещё может покуражиться в качестве «хромой утки».

Экономическая ситуация в Еврозоне сейчас выгляди так: - инфляция 1.0%, квартальный рост ВВП 0.2%, доходность 10-летних казначейских облигаций с рейтингом ААА -0.53%, ставка ипотечного кредитования 1.61% (рис.1). Глядя на эти цифры Марио Драги, под конец своей карьеры хочет развить бурную деятельность, вопрос состоит в том: - позволят ли это ему сделать?

Все это, наверное, очень важно, однако следует признать, что денежно-кредитная политика ЕЦБ не оказывает на курс EURUSD прямого влияния, как бы это парадоксально не звучало из уст аналитика. ЕЦБ не комментирует и самое главное не регулирует курс европейской валюты, ну или, по крайней мере, об этом заявляет. Кроме этого не стоит забывать и про курс доллара США, который зависит от политики ФРС США, и непосредственно влияет на курс евро. Заседание Комитета по открытым рынкам ФРС состоится уже на следующей неделе, так, что нас ждут пару «весёлых» недель, когда валютный рынок будет кидать из огня да в полымя, а «большие деньги» будут решать свои собственные задачи.

Рис.1: Основные показатели Еврозоны. Источник ЕЦБ

Кроме технического анализа, инструментов позволяющих определить, что будет происходить с курсом EURUSD, к сожалениюне очень много. В настоящий момент технический анализ курса EURUSD предполагает продолжение тренда на снижение, в перспективе от одного до трёх месяцев. Это следует из постулата «движение будет продолжено — пока мы не получим обратного», т. к. и в курсе евро, и в долларе США, на дневном и четырёх часовом тайм фреймах, наблюдается устойчивый тренд, который пока не претерпел изменений. С этой, технической точки зрения, шансы на то, что курс евро переменится с понижения на повышения, пока не очень высоки.

При этом, на часовом тайме, описывающем ситуацию в перспективе от нескольких дней до двух недель, сложилась несколько другая ситуация. Как следует из графика EURUSD, текущая формация образовала фигуру «Флаг», которая, если будет реализована, предполагает рост курса в зону 1.1150, туда, где сейчас располагается верхняя граница [5/8] – 1.1138 диапазона торгового канала (рис.2). Недостатком данной модели является зона объёмов расположенная на значениях 1.1081 и 1.1099, которая будет ограничивать курс EURUSD в его стремлении к росту.

Рис.2: Графическая фигура «Флаг», предполагает продолжение тренда

Рассмотрим фьючерсный контракт евро, торгуемый на бирже CME. Как показывает практика опционные барьеры данного контракта, часто выступают поддержками и сопротивлениями, а опционный баланс удивительным образом влияет на наличный курс. Как следует из данных биржи, опционы с закрытием в пятницу, 13 сентября, предполагают диапазон фьючерсной цены от 1.11 до 1.12, что с поправкой на разницу между фьючерсной и наличной ценой (спот) для курса EURUSD,в терминалах компании Mtrading,будет составлять 1.1020 — 1.1120. Наиболее выгодная цена для продавцов опционов, так называемая точка Max Pain сейчас располагается на уровне 1.1075.

Следующий недельный опционный контракт, закрывающийся 20 сентября, предполагает диапазон спотовых цен 1.0925 — 1.13, с расположением точки Max Pain, возле уровня 1.1050. И наконец, октябрьский опционный контракт, имеющий сейчас наибольшие объёмы открытых опционов, предполагает вероятностное 68-процентное распределение цены в пределах 1.0950 — 1.13, и точку Max Pain 1.1250 (рис.3).

Рис.3: Опционные страйки и вероятностное распределение цены. Источник биржа СМЕ

Соотношение Put/Call Ratio составляет 1.19, что говорит о желании покупателей опционов видеть в большей степени снижение курса, нежели его рост. При этом количество коллов находящихся сейчас в деньгах составляет 4,1%, а количество путов 49.9%. До экспирации данного контракта ещё больше месяца, поэтому все ещё может измениться, но в целом ситуацию с опционами можно интерпретировать как большую вероятность роста курса EURUSD, нежели снижения. Это связано с тем, что продавцы опционов, а это обычно крупные игроки, не хотят терять свои деньги.

Таким образом, с точки зрения классического технического анализа можно предположить дальнейшее снижение курса EURUSD, однако анализ опционных уровней и технический анализ краткосрочных периодов предполагает возможность коррекционного восстановления вплоть до значения 1.12. Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.

Глеб Кабанов — аналитик MTrading